РЖД БО 001P-42R

Доходность и риск

Доходность к погашению (YTM) составляет 15.87% при текущей ключевой ставке ЦБ 14.00%, что даёт спред 187 п.п. - умеренная премия за риск. При фиксированном купоне, если ставки вырастут выше 16%, текущая бумага окажется заблокированной по доходности, но в противном случае - спред отработает целиком.

Эффективный горизонт дюрации: дата колл-опциона 2029-04-06 (раньше даты погашения 05.04.2040), что даёт эффективную дюрацию около 4.5 лет. Это снижает процентный риск по сравнению с полную дюрацию в ~13+ лет. Без амортизации, что является типичным и не критичным.

Кредитный риск

Эмитент - государственная структура (РЖД, принадлежит государству с момента создания в 2003 году), что обеспечивает повышенную поддержку. Финансовые показатели: выручка 3388 млн, прибыль составляет значительную долю. Бумага не является субординированной - при банкротстве эмитента держатели получают средства до всех субординированных кредиторов. Не только для квалифицированных инвесторов, что обеспечивает ликвидность.

Цена и дисконт/премия

Цена 104.90% от номинала - премия к номиналу составляет 4.90% (дисконт = 100 - 104.90). Это означает, что инвестор теряет 4.90% номинала при удержании до погашения (если дата колл не сработает раньше). Для спрейда в 187 п.п. и эффективной дюрации 4.5 года потеря 4.90% - приемлемая плата.

Основные риск-факторы

• Процентный риск: умеренный, эффективная дюрация ~4.5 года до колл-даты
• Кредитный риск: низкий, государственный эмитент, стабильные финансы
• Реинвестиционный риск: умеренный - при срабатывании колл-опциона купоны придётся реинвестировать
• Риск ликвидности: отсутствует ограничение по квалифицированным инвесторам

Итог

Бумага РЖД БО 001P-42R с доходностью 15.87% и спредом 187 п.п. к ключевой ставке представляет собой привлекательный инструмент для фиксации доходности на среднесрочном горизонте. Государственный эмитент, умеренный кредитный риск, эффективная дюрация ~4.5 года до колл-даты 2029 года. Рекомендую приобиться к бумаге.