Россети Северо-Запад 001Р-01

Купон и доходность

Облигация с переменным купоном, что снимает основной процентный риски при текущей высокой ключевой ставке ЦБ РФ. Доходность к погашению 15,43% относительно ключевой ставки 14,00% - спред составляет +143 п.п. Умеренная премия за кредитный и ликвидный риски.

Кредитный риск эмитента

Эмитент - Россети Северо-Запад 001Р-01 (SP ПАО «Россети Северо-Запад»). Финансовые показатели: выручка 166,1 млрд руб., прибыль 2,9 млрд руб., EBITDA ~53 млрд руб. Рейтинг АКРА: AA+ / Эксперт РА: ruAA+ - уверенный уровень. Низкая вероятность дефолта для сетевого предприятия. Субординированность отсутствует - держатели имеют приоритет в очереди кредиторов.

Процентный риск и дюрация

Погашение 26.05.2027 - дюрация около 1,5 лет. При переменном купоне чувствительность к изменению ставки ЦБ минимальна: купонный платёж реставрируется при повышении/снижении ключевой ставки. Дополнительной защиты нет (колл-опцион и оферта отсутствуют), но короткий горизонт до погашения сводит процентный риск к минимуму.

Цена и стоимость входа

Цена 100,52% от номинала - незначительный премиум. При погашении возврат номинала 100% (без амортизации). Дисконт к номиналу отсутствует (цена выше номинала). Вход по текущей котировке без существенной скидки.

Риск-факторы

• Спред 143 п.п. к ключевой ставке умеренный - не указывает ни на недооценку, ни на переедку
• Короткая дюрация около 1,5 лет - низкий процентный риск
• Отсутствие колл-опциона и оферты - нет досрочного погашения, но и нет защиты от роста ставок до погашения
• Переменный купон частично компенсирует этот недостат

Итог

Облигация с умеренным кредитным риском (рейтинг AA+), минимальным процентным риском (переменный купон, короткая дюрация) и адекватной доходностью. Подходит для консервативного портфеля квалифицированных инвесторов как инструмент для фиксации доходности на горизонте до 2027 года.

Рекомендация: buy.