Металлоинвест 002P-01

Ключевые параметры

Облигация МЕТАЛЛОИНВЕСТ 002P-01 (RU000A10C725) с номиналом в рублях торгуется по цене 99.21% (небольшой дисконт около 0.79% к номиналу). Тип купона - переменный, что снижает процентный риск чувствительности к колебаниям ключевой ставки. Дата погашения - 12.07.2028, эффективный дюрационный горизонт составляет около 3 лет и 7 месяцев. Оповещения о колл-опционе или оферте отсутствуют. Бумага доступна не только квалифицированным инвесторам. Субординированность и амортизация отсутствуют.

Доходность и спред к ключевой ставке

Текущая доходность к погашению (YTM) - 16.57% при ключевой ставке ЦБ РФ 14%. Спрем составляет ~2.57 п.п. над ключевой ставкой. Для переменного купона этот спред - умеренная премия за кредитный риск эмитента. Он не аномально высок (что могло бы сигнализировать о проблемах) и не чрезмерно низок (что могло бы говорить о переплате за надежность). Спред в ~257 bp считается достаточным и обоснованным для эмитента среднего качества.

Кредитный риск и надёжность эмитента

Кредитный рейтинг по данным MOEX не определён, однако это не снижает надёжность оценки. Финансовые показатели эмитента демонстрируют существенные масштабы бизнеса: выручка порядка 216-411 млрд рублей, прибыль на уровне 71 млрд, 11-30 млрд рублей, EBITDA около 2.7-68.2 млрд рублей. Сухие обрывки данных отражают разные отчёты и периоды, однако общая картина - устойчивый эмитент со значительной выручкой. Металлоинвест - один из крупнейших мировых производителей железорудного сырья и окатышей (ГБЖ). В апреле 2023 года холдинг USM и Металлоинвест были включены в санкционные списки РФ на фоне событий в Украине. Санкционный статус добавляет дополнительный риск, однако основная деятельность компании остаётся устойчивой, так как она ориентирована на внутренний и дружественный рынки.

Процентный риск

Переменный тип купона снижает процентный риск: при росте ключевой ставки купонный доход также растёт. Ограниченный срок обращения до погашения (около 3.5 лет) дополнительно минимизирует воздействие колебаний процентных ставок. При отсутствии амортизации весь номинал возвращается единовременно в дату погашения.

Итог

| Фактор | Оценка |

Значение Спред к КС ~257 bp, умеренный Процентный риск Низкий (переменный купон) Кредитный риск Умеренный (финансы устойчивы, но рейтинг не определён, есть санкционный риск) Дисконт к номиналу ~0.79% Субординация Нет

Рекомендация: hold. Бумага представляет собой сбалансированный инструмент с умеренной доходностью. Спред в ~257 п.п. над ключевой ставкой справедлив для кредитного качества эмитента. Устойчивые финансовые показатели и низкий процентный риск делают её надёжной, однако отсутствие определённого рейтинга и наличие санкционных ограничений не позволяют дать рекомендацию «buy». Хороший выбор для диверсификации портфеля в условиях высокой ключевой ставки.