ГЛАВСНАБ БО-01

КАТАСТРОФИЧЕСКИЙ УРОВЕНЬ РИСКА. Эмитент АО «Главснаб» (услуги комплексного снабжения стройматериалами) находится в состоянии дефолта: АКРА 28.04.2026 снизило рейтинг до D(RU) — дефолт. Эмитент не исполнил обязательства по выплате 9-го купона (3,864 млн руб.) из-за отсутствия средств; ФНС заблокировала счета на 13,5 млн руб.; ПВО «Волста» подало иск на 203,9 млн руб. о досрочном погашении всего выпуска (200 млн руб.). Цена облигации ~6,79% от номинала — рынок оценивает вероятность возврата средств как крайне низкую. Заявленная YTM 26,58% нереалистична: в условиях дефолта она не имеет смысла, так как будущие купонные и номинальные выплаты под вопросом. Реальная ожидаемая доходность — глубокая отрицательная (потери 90%+ вложенного капитала). Спред к ключевой ставке ЦБ (14,25%) формально составляет ~12,33 п.п., но это «ловушка доходности» — высокая премия отражает не привлекательность, а экстремальный кредитный риск. Дюрация ~1,7-2,2 года несущественна, так как процентный риск полностью подавлен кредитным событием. Субординации нет, но это не имеет значения при дефолте — все держатели теряют вложенные средства пропорционально очереди. Статус «не для квалов» не защищает от потерь. Рекомендация: категорический SELL при любой возможности; покупать такую бумагу может только инвестор, готовый к полной потере капитала в расчёте на единичный шанс реструктуризации при банкротстве и продаже активов (оценка recovery — единицы процентов от номинала).