Уралкуз 001Р-03

Купон и кредитный профиль

Эмитент: ПАО «Уралкуз» (Чебаркул) - крупнейший производитель ферросплавов на Урале, специализируется на выпуске ферросилиция и других промышленных сплавов для металлургической отрасли. Финансовые показатели демонстрируют устойчивость: при выручке 6 млрд руб. прибыль составляет 2025 млн руб., маржинальность высокая.

Доходность и спред к ключевой ставке

YTM облигации составляет 43,95% при текущей ключевой ставке ЦБ 14%.

Спред к ключевой ставке: 29,95 п.п. - это очень высокий спред, который свидетельствует о том, что рынок закладывает существенную кредитную премию за риск именно по этому эмиссару.

Технически высокая доходность может быть следствием дисконта к номиналу: номинал (100%) торгуется по цене 96,20%, что соответствует дисконту 3,80%. Эта额外 доходность от дисконта частично объясняет высокий YTM.

Процентный риск (дюрация)

До погашения менее 2 лет (21.10.2027), что ограничивает процентный риск. При отсутствии колл-опциона и оферты гарантированный срок обращения - до погашения. Дюрация низкая, что является плюсом при текущей ключевой ставке 14%.

Риск-факторы

• Высокий спред (29,95 п.п.) указывает на то, что рынок оценивает кредитный риск эмитента как повышенный
• Дисконт 3,80% к номиналу защищает при удержании до погашения
• Краткая дюрация (~1,9 года) снижает чувствительность к изменению ключевой ставки
• Нет амортизации (весь номинал возвращается в конце)
• Нет субординированности (статус равноправного кредитора)
• Не только для квалифицированных инвесторов (широкий доступ)

Итог

Высокая доходность 43,95% при коротком срока (~2 года) делает бумагу привлекательной для консервативных инвесторов. Спред в 29,95 п.п. к ключевой ставке оправдан при текущей макроэкономической неопределённости и отраслевой цикличности ферросплавного бизнеса. Дисконт к номиналу создаёт дополнительную подушку безопасности. Рекомендация: покупать при горизонте владения до погашения.