ДельтаЛизинг 001Р-03

Доходность и спред к ключевой ставке

Доходность к погашению облигации RU000A10DHT7 составляет 17.29%, что даёт спред +329 п.п. (3.29 п.п.) к текущей ключевой ставке ЦБ РФ (14%). Спред умеренный: не минимальный (что могло бы сигнализировать о завышенной цене), но и не критически высокий для кредитного риска. Спреда достаточно для компенсации кредитного и рыночного рисков.

Процентный риск и дюрация

Дата погашения 03.11.2028 (дюрация около 2,1-2,3 лет). Короткий горизонт снижает процентный риск: при текущей ставке 14% чувствительность к дальнейшему движению ключевой ставки умеренная. Колл-опцион и оферта отсутствуют, амортзации - да (регулярные возвраты nominal, что дополнительно сокращаетEffective дюрацию и снижает процентный риск).

Кредитный риск и финансовое состояние эмитента

Эмитент: ДельтаЛизинг 001Р-03

Кредитный рейтинг: АКРА: AA-(RU) - высокий уровень кредитного качества, близко к инвестиционному уровню. Субординированность - нет, при банкротстве держатель имеет приоритет над субординированными кредиторами.

Финансовые показатели эмитента:

• Выручка: 18.33 млрд руб. (EBITDA: 14.39 млрд руб., маржа EBITDA - ~78%)
• Чистая прибыль: 982 млн руб.
• Выручка (годовая/прогноз): 74.4 млрд руб., EBITDA: ~10 млрд руб.

АА-рейтинг АКРА подтверждает стабильную платёжеспособность. Лизинговый бизнес обладает понятной бизнес-моделью с диверсифицированным портфем. Высокая маржа EBITDA обеспечивает достаточный внутренний денежный поток для обслуживания долга.

Параметры и дисконт

Цена 100.45% от номинала - облигация котируется с незначительной премией (**+0.45%), а дисконт составляет -0.45% (т.е. торгуется ближе к номиналу, не в дисконте). Купон фиксированный, что фиксирует cash-flow и исключает риск снижения купонных выплат.

Целевая аудитория

Облигация доступна не только для квалифицированных инвесторов, что расширяет круг потенциальных покупателей и поддерживает ликвидность.

Итог

• Доходность 17.29% при дюрации ~2,2 года выглядит привлекательной для консервативных инвесторов.
• Спред к ставке ЦБ +329 п.п. - адекватная премия за кредитный риск.
• Рейтинг AA-(RU) подтверждает низкий дефолтный риск.
• Амортизация дополнительно снижает процентный риск.
• Недостатки: субсидируемая/зависимая бизнес-модель лизинговой компании от ставок ЦБ.

Рекомендация: buy - доходность и кредитный качество компенсируют умеренные риски.