Ямало-Ненецкий АО 34005

Профиль облигации

RU000A10DMS9 - облигация Департамента финансов ЯНАО (Ямало-Ненецкий автономный округ) с погашением 01.12.2028. Номинал в рублях, цена 100,40% (небольшая премия к номиналу 0,40%). Купон - переменный, что снижает процентный риск. Амортизация присутствует, что постепенно сокращает дюрацию. Не субординирована, доступна не только квалифицированным инвесторам.

Доходность и спред к ключевой ставке

YTM составляет 15,86% против текущей ключевой ставки ЦБ 14,00%, что даёт спред +1,86 п. п. Спред умеренный для облигаций региональных властей - рынок закладывает приемлемую, но ощутимую премию за кредитный риск. Учитывая, что кредитный рейтинг эмитента не определён, этот спред можно считать справедлиым.

Процентный и кредитный риск

• Процентный риск - низкий: купон переменный, therefore доходность корректируется вслед за ключевой ставкой ЦБ. Амортизация дополнительно укорачивает фактическую дюрацию.
• Кредитный риск - умеренный: эмитент - департамент финансов субъекта РФ (ЯНАО), регион с высокой доходностью от нефтегазовых поступлений. Отсутствие данных по кредитуальному рейтингу компенсируется экономическим весом ЯНАО.
• Дюрация: погашение 01.12.2028 (колл-опцион и оферта отсутствуют), амортизация сокращает эффективный горизонт. Около 2–2,5 лет дюрации в зависимости от графика погашения.
• Подтвержденных проблем с обслуживанием долга у эмитента не выявлено.

Итог

Облигация предлагает привлекательный спред +1,86 п. п. к ключевой ставке при умеренном процентном риске (переменный купон + амортизация) и кредитном профиле региона РФ. Рекомендуемая рекомендация - buy: доходность выше ключевой ставки при приемлемом риск-профиле и финансовой устойчивости эмитента.

Риск-факторы

• Зависимость бюджета ЯНАО от нефтегазовых доходов (если цены на нефть упадут, бюджет может ухудшиться).
• Отсутствие подтверждённого кредитного рейтинга ограничивает прозрачность оценки.
• Переменный купон означает, что при снижении ключевой ставки ЦБ доходность облигации тоже может снизиться.

Оценка

| Параметр | Значение | Оценка | | Спред к ЦБ | +1,86 п. п. | Умеренный | | Процентный риск | Низкий | Переменный купон + амортизация | | Кредитный риск | Умеренный | Регион РФ, без рейтинга | | Итоговый вердикт | buy |