Балтийский лизинг БО-П24

Параметры облигации

Балтийский лизинг БО-П24 торгуется с глубоким дисконтом 34% при цене 66% от номинала. Амортизация присутствует, что снижает процентный риск: денежные потоки возвращаются досрочно, а не в конце срока. Колл-опцион и оферты отсутствуют, субординированности нет. Бумага доступна не только квалифицированным, а всем инвесторам.

Доходность и спред к ставке ЦБ

YTM составляет 30,95% против текущей ключевой ставки ЦБ 14%. Спред к ключевой ставке - 16,95 п.п. Это высокий спред, сигнализирующий о повышенном кредитном риске эмитента, а не об аномально дешёвых деньгах. Эмитент - лизинговая компания, работающая с оборудованиеом, что характерно для среднерискового сектора.

Процентный и кредитный риск

• Переходный процентный риск: погашение через ~3 года (25.05.2029), при этом амортизация сокращает эффективную дюрацию - чувствительность к изменению ставки ниже, чем у бес купонных бумаг с аналогичным сроком.
• Кредитный риск: рейтинг и финансовые данные эмитента отсутствуют в источниках, однако высокий спред 16,95 п.п. к ставке ЦБ косвенно отражает повышенное восприятие рыночного кредитного риска. Безамортизационный дисконт 34% создаёт потенциал дополнительной прибыли при улучшении кредитного качества.
• Нет колл-опциона и оферты - эмитент не может досрочно выкупить бумагу, что фиксирует доходность для инвестора.
• Нет субординированности - при банкротстве эмитента держатель занимает стандартную позицию в очереди кредиторов.

Итог

Акция привлекает высокой абсолютной доходностью 30,95% и существенным дисконтом 34%, который даёт буфер against credit deterioration и потенциал переутюжки. Риски присутствуют: отсутствие прозрачного кредитного рейтинга и финансовой отчётности эмитента, а также зависимость от макро-конъюнктуры лизингового рынка. Высокий спред 16,95 п.п. компенсирует эти риски. Рекомендация: buy.