РЖД БО 001P-52R

Купон и дисконт

Облигация РЖД БО 001P-52R (RU000A10EN11) с фиксированным купоном торгуется с дисконтом 2,51% (цена 97,49% от номинала). При погашении инвестор получает 100% номинала, что даёт дополнительную доходность.

Доходность и спред к ключевой ставке

YTM составляет 15,94% при текущей ключевой ставке ЦБ 14%. Спред к ставке - +1,94 п.п. (194 б.п.). Это умеренная премия за риск: не чрезмерная (что говорило бы о проблемах эмитента), и не аномально низкая (что указывало бы на перегрев цены).

Процентный риск

Эффективный горизонт дюрации - до даты колл-опциона 20.10.2029 (раньше даты погашения 31.03.2036). При длительности около 3-4 лет чувствительность к изменению ставки умеренная. В случае повышения ставки ЦБ далее рост цен на бумаж будет ограничен, но дисконт 2,51% служит буфером. Если эмитент исполнит колл в 2029 году, инвестор получит номинал + купоны за ~3,5 года.

Кредитный риск

Эмитент - Российские железные дороги (РЖД): государственная компания,monsopольный оператор грузовых и пассажирских железнодорожных перевозок. Оказывает полный спектр услуг: грузовые перевозки, локомотивная тяга, инфраструктура, ремонт подвижного состава. Прибыль эмИтента значительна (данные свидетельствуют о прибыли около 338 млрд и выручке более 7 трлн в отдельные периоды), что подтверждает высокую платёжеспособность. Кредитный риск низкий - характерна для суверенной компании. Амортизации и субординированности нет, бумаги не только для квалифицированных инвесторов.

Риск-факторы

• Умеренный процентный риск из--я дюрации до колл-даты 2029 года.
• При росте ставки выше 14% цена облигации может ещё немного承压ить, но дисконт 2,51% частично компенсирует.
• Кредитный риск эмитента низкий (государственная компания).

Итог

Облигация привлекательна для покупки: дисконт 2,51% обеспечивает дополнительный доход, спред к ключевой ставке +194 б.п. аэкономичен, кредитное качество эмитента высокое. Рекомендую buy.