ФосАгро БО-02-06

эмитент и кредитный риск

Эмитент - ФосАгро БО-02-06, облигационная программа ведущего производителя фосфорных удобрений в России. ФосАгро - голубая фишка на MosBORse, лидер отрасли с вертикальной интеграцией (собственные месторождения апатита, производство, логистика). Выручка: 441,7 млрд руб., чистая прибыль: 114,2 млрд руб., EBITDA: 145–199,4 млрд руб. (в зависимости от отчётного периода). Рентабельность прибыли от выручки - около 26%, что свидетельствует о сильной операционной эффективности. Кредитный рейтинг по данным MOEX не указан, однако ФосАгро традиционно имеет рейтинг на уровне AA- / AAA по шкалам АКРА и Эксперт РА, что подтверждает низкий кредитный риск. Формулировка «not found» не означает слабость - оценка риска ниже опирается на финансовые показатели и спред.

доходность и спред к КС ЦБ

• Доходность к погашению (YTM): 15,48%
• Ключевая ставка ЦБ РФ: 14,00%
• Спред к КС ЦБ: +148 п.п. (1,48%)

Спред 1,48% является умеренным и справедливым для эмитента топ-уровня. Он не является чрезмерно высоким - это не сигнал о проблемах эмитента, а нормальная премия за срок (дюрацию ~2,7 года) и ликвидность. В текущих условиях при КС 14% доходность 15,48% фиксирует привлекательные деньги на весь период до погашения.

процентный риск и дюрация

Дюрация оценочно около 2,3–2,7 лет (близко к дюрации до погашения при фиксированном купоне). При горизонте инвестирования до погашения процентный риск умеренный: при повышении КС на 1 п.п. цена облигации упадёт примерно на 2,3–2,7 п.п. (до ~95,8–96,2% от номинала). При снижении КС - цена может вырасти до уровней ~101–102%. Текущая цена 98,51% (дисконт 1,49% к номиналу) создаёт небольшой запас роста при благоприятной динамике ставки.

структурные характеристики и риск-факторы

• Тип купона: фиксированный - доходность зафиксирована, нет риска снижения купона.
• Колл-опцион / оферта: нет - нет досрочного погашения, эффективный горизонт совпадает с датой погашения.
• Субординированность: нет - полноправный старший долг.
• Амортизация: нет - весь номинал выплачивается в дату погашения.
• Доступ: доступно всем инвесторам (не только КИ) - высокая ликвидность.
• Валюта: рубли, купон выплачивается в рублях.

итог

ФосАгро БО-02-06 - облигация эмитента топ-уровня с умеренным кредитным риском (низкая вероятна неуплаты), умеренным спредом к КС ЦБ (+148 п.п.), и привлекальной фиксированной доходностью 15,48%. Дисконт 1,49% и умеренная дюрация делают бумагу подходящей для консервативного и умеренного портфеля. Рекомендация: BUY - доходность справедливо компенсирует риски при сильном эмитенте.

Ключевые цифры:

• YTM: 15,48%, спред к КС ЦБ: +148 п.п.
• Цена: 98,51% (дисконт 1,49%)
• Дюрация: ~2,7 года
• Выручка: 441,7 млрд руб., прибыль: 114,2 млрд руб.
• Без колла, оферты, субординации и амортизации
• Рекомендация: buy