Газпром капитал БО-003Р-24

Рис-профиль

Газпром капитал ООО - специализированная компания-спациал-дестинейшн (SPV) группы ПАО «Газпром», крупнейшего мирового производителя природного газа. Выпуск БО-003Р-24 обеспечен сверхнадежным профильем группы Газпром: рейтинги АКРА AAA, НКР AAA, Эксперт РА ruAAA.

Доходность и спред

• Доходность к погашению: 16.21% годовых
• Ключевая ставка ЦБ РФ: 14.00%
• Спред к ключевой ставке: 2.21 п.п. - умеренная премия за риск, без признаков переоценки
• Купон переменный, что снижает процентный риск (дюрация короче, чем у фикс-купонных бумаг с аналогичным горизонтом)
• Эффективный дюрационный горизонт определяется датой погашения - 22.04.2029 (колл-опциона и оферты нет). До погашения около 5 лет, однако переменный купон делает чувствительность к изменению ключевой ставки ниже, чем у фикс-купонных аналогов.

Цена и дисконт

• Текущая цена: 100.43% от номинала
• Цена выше номинала на 0.43 п.п. (премиальная цена, дисконт отрицательный)

Кредитный и процентный риски

• Кредитный риск: минимальный. Три рейтинга AAA от АКРА, НКР и Эксперт РА - максимальный уровень надежности. Эмитент - часть ПАО «Газпром»
• Процентный риск: умеренно-низкий. Переменный купон защищает от роста ставок; без колл-опциона/оферты нет риска досрочного погашения при падении ставок
• Субординированность: нет - держатели имеют приоритет при банкротстве
• Амортизация: нет - возврат номинала единовременно в дату погашения
• Доступность: открыта для неквалифицированных инвесторов (не является ограничением)

Итог

Бумага с умеренной доходностью (16.21%), сверхнадежным кредитным профилем (AAA/AAA/ruAAA) и сниженным процентным риском благодаряvariабельному купону. Спред 2.21 п.п. к ключевой ставке адекватен. Без субординированности, без колл-опциона. Премия за риск невелика - бумаги Газпрома торгуются с узким спредом на фоне надежности группы.