МТС 003Р-02

Доходность и спред к ключевой ставке

Текущая ключевая ставка ЦБ РФ: 14%. Доходность к погашению облигации МТС 003Р-026:YTM: 16,26%.

Спред к ключевой ставке: 16,26% - 14% = 2,26 п. п.

Для облигации с переменным купоном этот спред является умеренным - он отражает кредитную надбавку (credit spread) за эмитаента, а не существенную процентную премию. Это не «бесплатные деньги», а адекватная компенсация за кредитный риск МТС.

Спред 2,26 п. п. для облигации с рейтингом AAA(RU) от АКРА является справедливым - рынок не завышает и не недооценивает бумагу.

Процентный риск и дюрация

• Номинал: 100 RUB (валюта номинала RUB)
• Текущая цена: 99,85% (дисконт к номиналу 0,15%) - при погашении инвестор получит номинал, не потеряв на дисконте
• Тип купона: переменный - купон привязан к ключевой ставке, что снижает чувствительность рыночной цены к изменению ставки
• Дата погашения: 26.03.2038 - формальная длинная дюрация
• Дата колл-оферты: 16.05.2029 - effective horizon: ~3 года 8 месяцев от текущей даты. При оферте цена ограничена, процентный риск значительно ниже, чем у бессрочных бумаг
• Амортизация: нет - никаких промежуточных выплат не предусмотрено, вся сумма - при погашении
• Только для квалифицированных инвесторов: нет - бумага доступна широкому кругу инвесторов

Кредитный риск эмитента

Эмитент: МОСКОВАЯ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННАЯ КОМПАНИЯ 003Р-02

• Кредитный рейтинг АКРА: AAA(RU) - наивысший уровень надёжности, базируется на очень высоких оценках операционного профиля и сильном финансовом профиле
• Выручка эмитента - в диапазоне 11–14,7 млрд руб., прибыль - 4,2–69 млрд руб. (в зависимости от отчётного периода и консолидации) - компания доходная и стабильная
• Рейтинг AAA(RU) означает минимальную вероятность дефолта
• Субординированность: нет - держатель получает полный приоритет при погашении требований (LGD < LGD при банкротстве)

Процентный риск при текущей ставке

Ключевая ставка ЦБ - 14%. При дальнейшем повышении ставки цена данной облигации с переменным купоном должна быть **стабильной - купон будет адаптироваться. Если ставка начнёт снижаться (предсказываемое снижение ставки ЦБ в 2025–2026 гг.), то доходность этой бумаги впадёт относительно новых эмиссий с фиксированным купоном, - т. е. цена на вторичном рынке может расти.

Факторы риска

• Процентный риск: умеренный (переменный купон смягчает, но при ранней оферте 2029 г. перекрывает значительную часть)
• Кредитный риск: низкий (рейтинг AAA(RU) от АКРА)
• Риск оферты: умеренный (если эмитент пожелает рефинансироваться, может реализовать колл; инвесторы получат номинал 100 RUB)
• Дисконт/премия: цена 99,85% - бумаги немного дисконтная, потенциал роста к номиналу при погашении или оферте:

Итог

МТС 003Р-026 - надёжная бумага с переменным купоном. Спред 2,26 п. п. к ключевой ставке справедлив для эмитента с рейтингом AAA(RU). Формальная дюрация до погашения (2038 г.) длинная, но дата оферты 16.05.2029 сокращает effective horizon до ~3 лет 8 месяцев. Переменный купон защитит инвестора при изменении ставок.

Цена 99,85% от номинала - небольшой дисконт, потенциал 0,15% роста при погашении/оферте. Подходит для консервативных инвесторов, ищущих умеренную доходность с защитой кредитного риска.