АЛРОСА 002P-02

Доходность и спред

Доходность к погашению облигации составляет 16,01% при текущей ключевой ставке ЦБ РФ 14%. Спред к ключевой ставке - 2,01 п.п., что является умеренной премией за кредитный риск. При рейтинге ruAAA и плавающем купоне этот спред справедлив и не чрезмерен.

Купон переменный, то есть привязан к какому-то ориентир (обыклаuding REPO или RUIBOR). Это означает, что при дальнейшем повышении ключевой ставки доходность будет расти вместе с рынком - риск процентной ставки умеренный.

Кредитный риск

Эмитент - АЛРОСА - мировой лидер по объёмам добычи и запасам алмазов. Кредитный рейтинг ruAAA (Эксперт РА) - максимальный уровень надёжности. Выручка эмитента составляет 235,09 млрд руб., что подтверждает масштаб бизнеса. Бумага не субординирована (в случае банкротства держатель имеет приоритет по отношению к непорядковым кредиторам) и доступна не только для квалифицированных инвесторов.

Процентный риск и дюрация

Дюрация обусловлена датой погашения (18.05.2029) и плавающим купоном. При переменной ставке дюрация значительно короче, чем у аналогичных бумаг с фиксированным купоном. Отсутствие дедлини и оферты дополнительно снижает неопределенность. При ключевой ставке 14% и спреде 2,01 п.п. процентный риск оценивается как ниже среднего.

Итог

• Спред 2,01 п.п. к ключевой ставке - справедливая премия для ruAAA-эмитента
• ruAAA - максимальный кредитный рейтинг
• Переменный купон - защита от роста ставки
• Нет кредитования - держатель в полной очередиподчинён
• Доступна широкому кругу инвесторов
• Цена 100,21% (незначительный премиум к номиналу, дисконт отсутствует)

Рекомендация: buy - привлекательное сочетание высокой доходности, низкого кредитного риска и защиты от процентного риска благодаря плавному купону.