ГЛОРАКС 002Р-01

Доходность и спред к ключевой ставке

Текущая ключевая ставка ЦБ РФ - 14%. Доходность к погашению облигации - 21,40%, что обеспечивает спред в 7,40 п.п. к ключевой ставке. Это значительная премия за риск для бумаги с рейтингом BBB+, особенно при фиксированном купоне - она фиксируется навсегда до погашения и не зависит от движения ставки ЦБ в будущем.

Цена 99,09% от номинала - небольшой дисконт 0,91% добавляет к общей доходности. Дисконт умеренный и не является решающим фактором.

Кредитный риск эмитента

• Рейтинг АКРА: BBB+; НКР: BBB+.ru - это инвестиционный уровень, середина градации. Подразумевает достаточную кредитоспособность, но оставляет пространство для снижения рейтинга в случае ухудшения.
• Финансовые показатели эмитента: выручка 6; EBITDA 6. Прибыль/выручка сопоставима с EBITDA, что говорит о низких непроцентных расходах и умеренной налоговой нагрузке.
• Без амортизации и субординированности - в случае дефолта бумаги погашаются наравне с прочими необеспеченными обязательствами.

Процентный риск и дюрация

• Дата погашения 21.12.2029 - горизонт ~3,3 года от текущей даты. Умеренная дюрация при фиксированном купоне.
• Если ЦБ начнёт снижать ставку (вероятный сценарий в среднесроке), эта облигация может вырасти в цене (зафиксированная купонная доходность станет привлекательнее новых выпусков).
• Без колл-опциона и оферты - issuer не может вернуть досрочно, держатель защищён. Дюрация равна дюрации до погашения.

Комплексная оценка

• risk-факторы: умеренный процентный риск из-за горизонта 3,3 года; кредитный риск нейтральный (BBB+ - крепкий инвестиционный уровень, но не верхняя грань).
• Положительные факторы: высокий спред 7,40 п.п. к ключевой ставке; фиксированный купон; отсутствие субординированности, амортизации, колл-опциона; дисконт к номиналу 0,91%.
• Спред в 7,40 п.п. полностью компенсирует кредитный риск BBB+ и процентный риск.