Новоленская ТЭС 001P-01

Доходность и спред

Купон: переменный (флоатер). YTM эмитента: 16.27% при ключевой ставке ЦБ 14.00%. Спред к ЦБ: 2.27 п.п.

Спред 2.27 п.п. - средний для российского корпоративного сектора. Не чрезмерно высокий, что сигнализирует об адекватном, а не повышенном кредитном риске. Не слишком низкий - рынок закладывает определённую премию за эмитент-специфичные риски.

Процентный риск

Купон типа флоатер существенно снижает процентный риск: при росте ключевой ставки купный доход растёт одновременно, защищая holders от падения цены. При снижении ставки доходность коррелированно уменьшается.

Дюрацияфлоатера низкая - чувствительность к изменению ставки минимальна. Фактический горизонт риска - дата погашения 10.07.2029 (~3 года), без колл-опциона или оферты.

Цена облигации: 99.99% от номинала, дисконт (скидка к номиналу) составляет 0.01% - бумага торгуется практически в паритете с номиналом.

Кредитный риск эмитента

Эмитент - Новоленская ТЭС 001P-01 (SPV) - создан специально для строительства и эксплуатации Новоленской ТЭС в г. Ленск, Республика Саха (Якутия). Ключевой элемент энергоснабжения региона.

Финансовые показатели: выручка ~523 млрд руб., EBITDA ~24.17 млрд руб., прибыль ~3.4 млрд руб. Показатели соответствуют уровню для теплоэлектростанции регионального значения.

Кредитный рейтинг по данным MOEX ААА (Эксперт РА) - высший уровень надёжности, что существенно снижает кредитный риск.

Риски

• Ликвидность: бумага доступна только для квалифицированных инвесторов, что ограничивает ликвидность вторичного рынка.
• Географический риск: эмитент привязан к удалённому региону Якутии (г. Ленск), что создаёт операционные риски.
• Ставочный риск: при существенном снижении ключевой ставки ЦБ доходность облигации снизится вслед за купоном - потенциал капитальной прибыли ограничен.
• Структурный риск: эмитент является SPV (специальная целированная компания), что означает зависимость от проекта Новоленской ТЭС.

Итог

Акция умеренного риска с низкой процентной чувствительностью благодаря плавному купону и адекватным финансовым показателям эмитента. Спред 2.27 п.п. к ключевой ставке справедлив для эмитента с рейтингом ААА. Подходит для консервативных квалифицированных инвесторов, ориентированных на стабильный текущий доход при минимальном процентном риске. Рекомендуем к приобретению при наличии доступных средств и интереса к инфраструктурным активам.