ОФЗ 26238

Доходность и спред к ключевой ставке

Текущая ключевая ставка ЦБ РФ: 14%. Доходность к погашению облигации: 15.70%. Спред к ключевой ставке: 1.70 п.п. (15.70% минус 14%). Это умеренный спред, который отражает базовую премию за срок. Не слишком высокий для такого горизонта, но и не заниженный.

Дисконт и процентный риск

Облигация торгуется в глубоком дисконте: ~49.26% (цена 50.74% от номинала, то есть почти половина номинала). При дюрации около 14-15 лет (до погашения 15.05.2041) это означает высокую чувствительность к изменению процентных ставок. При росте ставки на 1% цена может упасть примерно на 14-15%. Однако дисконт даёт дополнительную доходность за счёт приращения к номиналу при погашении - инвестиор получает не только купоны, но и ~49.26% прироста капитала.

Кредитный риск

Эмитент - Министерство финансов Российской Федерации (ОФЗ). Кредитный рейтинг не определён по данным MOEX, но ОФЗ считается облигацией с минимальным кредитным риском, так как обеспечена обязательствами государства. Для суверенного долга спред в 1.70 п.п. к ключевой ставке является обоснованным. Сложностей с выплатами по ОФЗ не наблюдалось.

Риск-факторы

• Высокий процентный риск из-за длинной дюрации (~15 лет)
• Умеренный спред к ключевой ставке (1.70 п.п.) - при снижении ставки цена вырастет, но премия не запредельная
• Дисконт ~49.26% даёт подушку при росте ставок и дополнительную доходность при погашении
• Нет колл-опциона и амортизации - горизонт риска полный, до 15.05.2041
• Доступна не только квалифицированным инвесторам

Итог

ОФЗ 26238 - облигация федерального займа с фиксированным купоном, выпущенная Министерством финансов РФ. Низкий кредитный риск (государственные обязательства) при высоком процентном риске (длинный срок). Умеренная доходность 15.70% при глубоким дисконте делает её привлекательной для удержания до погашения. При снижении ключевой ставки ЦБ возможна дополнительная доходность за счёт роста цены.